北京时间3月28日晚间，弹幕网站哔哩哔哩（BILI.O）在纳斯达克完成了敲钟仪式。上市首日，哔哩哔哩的股价一开盘就破发了，其开盘价9.8美元，较11.50美元的发行价下跌14.78%。截止收盘，哔哩哔哩股价下跌2.26%，报11.24美元，市值31.3亿美元。
这一金额对比在3月29日即将在纳斯达克上市的爱奇艺而言，显得杯水车薪，但对于哔哩哔哩而言，却意义重大。该网站成立于年6月26日，并于年1月被正式命名为“哔哩哔哩”。在走过了9年的时间后，哔哩哔哩正式踏入资本市场。但如今的哔哩哔哩，正在转型为一家游戏公司。
细看哔哩哔哩的招股书，再说它是家弹幕网站显然有些不再合适。
招股书显示，-年，哔哩哔哩三年的总收入分别为1.31亿元、5.23亿元以及24.68亿元，净亏损分别为3.72亿元、9.1亿元以及1.84亿元，净利率分别为-%、-%以及-7%。
单位：亿元
挽救哔哩哔哩亏损态势的是游戏业务。
在年，哔哩哔哩的总收入还仅为1.31亿元，之所以可以在年以及年分别达到5.23亿元以及24.68亿元的规模，靠的并不是会员或者影视内容的贡献，而是游戏（MobileGame）。
年，哔哩哔哩的收入主要来自于游戏和广告，收入分别为万元以及万元。年，哔哩哔哩加码游戏业务，收入达到了3.42亿元，总收入达到了5.23亿元。年，哔哩哔哩总收入达到了24.68亿元，其中游戏业务贡献了20.58亿元的收入。
单位：亿元
在管理层报告中，哔哩哔哩解释称，由于获得了Fate/GrandOrder(《命运-冠位指定》)以及AzurLane（《碧蓝航线》）两款游戏的国服 代理权，哔哩哔哩的业绩得到了爆发。数据显示，其代理的日本游戏《Fate/GrandOrder》的收入，占游戏总收入的72%，自主研发《碧蓝航线》为12.7%，其余所有产品相加为15.5%。直播和广告的营收分别为为7.1%和6.5%。可以看出直播和广告营收的处境非常尴尬。
如果年和年分别刨除游戏业务带来的收入和成本，哔哩哔哩的财务报表将完全是另外一番景象。据估算，公司的收入将下降为1.82亿元以及4.09亿元，对应的毛利润将下降为亏损4.4亿元以及亏损5.83亿元。可以说，游戏业务的高额毛利是哔哩哔哩上市的 大“功臣”。与其说哔哩哔哩是家弹幕视频网站，不如说是家游戏公司。
因此，哔哩哔哩的主要成本也并非内容成本，而是游戏分成（Revenueofsharingcosts）。年，该成本达到了9.26亿元，远超宽带成本（Serverandbandwidthcosts）的4.68亿元以及内容成本（Contentcosts）的2.61亿元。视频内容版权成本在B站占比只有13.6%，这几乎打破了公众对B站的认知，但又进一步佐证了版权内容不是B站的核心。
招股书也明确，现在的B站已逐步成为一个游戏分发平台。在B站的游戏分发清单上，除了《Fate/GO》、《碧蓝航线》、《恋与制作人》、《神无月》这样的动漫游戏外，《绝地求生：刺激战场》、《终结者2》、《小米枪战》等热门手游也可以在B站上下载。哔哩哔哩也得益于其黏性高、付费习惯好、年轻的这些最为游戏厂商垂涎的用户个人，成为其用户下载游戏、厂商分发游戏的一个重要渠道，从而也成为这家视频网站的主要收入。
用户方面，根据招股书披露，年哔哩哔哩平均月活跃用户约为万人次，这较爱奇艺4.2亿的月活用户相比，还有不少的差距。
虽然哔哩哔哩成功完成了上市，但事实上其“命门”也显而易见。虽然哔哩哔哩在短期内靠一款游戏的分发实现了亏损额的大幅缩窄，但长期看，如果哔哩哔哩想转型成为游戏分发渠道，其缺乏研发能力。如果决心做平台，内容的缺失又将使其用户缺乏黏性。显然，哔哩哔哩距离成熟的商业模式，还有一段很长的距离。
至于上市募集资金的用途，哔哩哔哩董事长陈睿表示，募集资金首先将用于基础设施建设，比如带宽等。第二，将用于内容者的创作生态，B站的主要内容需要公司投入资源。另外，资金还将用于用户人才的吸引，包括人工智能方面的人才、高层次的内容策划和运营人才等。
慢慢的，哔哩哔哩将转型成为一家以游戏业务为核心的技术公司。平台以及内容，还是留给烧得起钱的爱奇艺和腾讯视频更合适。
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