来源：财富动力网
作者：徐雪洁
山西证券徐雪洁
一、游戏市场回暖明显。
1、我国游戏市场在版号审批重启后回暖明显
年上半年，我国游戏市场在版号审批重启后回暖明显。游戏产业报告数据显示，年上半年，中国游戏市场实际销售额为.2亿元，同比增长8.59%，增速较18年同期5.23%有所回升，其中移动游戏市场份额进一步上升至67.6%，较18年同期上升7.2个百分点;客户端及网页游戏份额小幅下降，分别为27.5%(-2.5%)和4.5%(-2.4%)。
年上半年，中国移动游戏市场实际销售额为.7亿元，同比增长21.54%，在老游稳定发挥与新游推动下，移动游戏市场增速较18年同期12.95%回温明显。客户端游戏市场实际销售额为.3亿元，同比减少0.70%，端游市场规模进一步稳定;网页游戏实际销售额为50.9亿元，同比减少29.89%，页游市场则在新游减少、用户流失下继续萎缩。
2、游戏用户规模基本稳定
游戏用户规模基本稳定在6.4亿人，其中移动游戏用户数量6.2亿人占比达96.88%。短视频已经成为泛娱乐乃至整个移动互联网端导流的重要入口。
3、总量控制，鼓励精品
年上半年，广电网站共计发布国产游戏版号为个，在总量控制、鼓励精品游戏的指导思想下进入4月后版号审批数量调控明显，进口游戏版号在3月重启以来上半年共审批75个。收入TOP游戏中仍以ARPG、MOBA、SLG等市场主流类型数量居多，流水的贡献力度 ，尤其以MOBA游戏虽然流水/数量比优势最为明显。除原创IP外，端游IP改编仍有较高市场占有率，端改手模式也将继续被游企所广泛采用。收入TOP游戏中仍以ARPG、MOBA、SLG等市场主流类型数量居多、流水贡献多;超休闲游戏下载榜表现亮眼，渠道流量与视频奖励广告变现模式走向成熟。
二、运营向精细化、差异化方向发展
1、游戏监管方向更加明确，树导向、提质量、控总量、防沉迷，强化未成年监管，强调企业的社会责任。
2、头部游戏产品固化抬高了新游成功门槛，头部游企对流量的把控较强，买量效果下降，中小游戏厂商生存空间受挤压，市场竞争加剧;强CP多元布局游戏品类，扩充细分市场产品矩阵，选择与腾讯等大厂渠道合作，充分发挥优质产品的价值;强发行则选择出海寻求海外增量，分享成熟市场高ARPU值和新兴市场高成长红利。年上半年中国自研游戏出海收入为55.7亿美元，同比增长20.30%，海外收入增速明显高于国内市场;出海收入贡献上美国与日韩市场仍为主力，西欧等地区具有一定份额，但从市场增速来看中东非洲、东南亚、拉美等市场更具有发展潜力。
3、面对国内存量市场的竞争，内容产业都在加强对用户的精细化运作，游戏行业包括在其中。基于传统的用户分类下，年龄代际更迭，用户的偏好会改变，游戏内容和IP更亟待年轻化;女性向越来越到厂商的重视，相关的游戏供给增加，《闪耀暖暖》《梦间集天鹅座》《无法触碰的掌心》等，我们预期下半年女性消费增长潜力较大。基于兴趣圈层将用户的分类细化，且更有利于 运营和传播裂变，二次元与电竞作为细分市场和用户规模发展迅速，但对于二次元市场优质的游戏供给仍不足;电竞不仅作为体育竞技项目获得政府政策支持，成功出圈向全民化和娱乐化延伸，市场前景广阔。直播、赛事、俱乐部、周边等其他收入结构进一步丰富，其中游戏直播收入占比已上升至9.7%，收入规模为47.7亿元，同比仍维持60%以上增速。
4、技术迭代和5G落地将为游戏行业在产品形态、内容体验、应用场景、付费模式等方面带来更多变化发展。
三、投资建议
年上半年上市游企业绩分化更加明显，主要受到各自旗下产品上线进程及表现不同的影响，但大厂在版号申请、新游上线频率及产品表现上更具有优势，业绩回暖更为确定。因此标的方面建议继续
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